IklanIklanOpiniMacroscope oleh Nicholas SpiroMacroscope oleh Nicholas Spiro
- Sangat mudah untuk menjadi pesimis tentang dunia, namun pasar saham telah mencapai rekor tertinggi
- Biaya pinjaman turun, pertumbuhan lebih kuat dari yang diharapkan, saham teknologi berkembang pesat dan investor mengambil pendekatan setengah penuh
Nicholas Spiro+ FOLLOWPublished: 4:30pm, 30 May 2024Mengapa Anda bisa mempercayai SCMPIt mudah menjadi pesimis ketika dunia terasa begitu suram. Ancaman geopolitik belum separah ini dalam beberapa dekade dan pasti akan meningkat di tengah meningkatnya momentum dalam pergeseran dari sistem unipolar berdasarkan kepemimpinan AS ke sistem multipolar di mana beragam kelompok kekuatan bersaing untuk mendapatkan pengaruh. Sementara Amerika Serikat tetap menjadi hegemon keuangan yang tak terbantahkan, itu juga merupakan sumber utama volatilitas di pasar karena Federal Reserve – bank sentral paling berpengaruh di dunia – bekerja untuk menentukan apakah telah mempertahankan suku bunga cukup tinggi untuk cukup lama atau telah menahannya terlalu tinggi terlalu lama. Desakan The Fed bahwa kebijakannya “bergantung pada data” akan terus memicu ketidakpastian karena jalan bergelombang menuju inflasi yang rendah. Ancaman lain termasuk tantangan struktural akut yang dihadapi ekonomi China, hasil pemilihan presiden AS yang tidak terduga pada bulan November dan, yang terpenting, kemungkinan guncangan keuangan sistemik yang tak terduga atau peristiwa “angsa hitam” yang menghancurkan kepercayaan pada ekonomi global. Namun terlepas dari semua risiko dan kerentanan ini, rasa optimisme menembus pasar. Meskipun seringkali sulit untuk melepaskan rasa puas diri dari bullishness, sentimen belum optimis ini sejak akhir tahun 2021, menurut hasil survei manajer dana global terbaru Bank of America.
MSCI All-Country World Index, ukuran saham global di negara maju dan berkembang, telah naik 25 persen sejak 27 Oktober meskipun terjadi penurunan tajam pada paruh pertama April karena kekhawatiran The Fed akan berjuang untuk melonggarkan kebijakan moneternya tahun ini. Bahkan versi ukuran ekuitas global yang mengecualikan pasar AS yang populer dan sarat teknologi naik 19 persen.
Menurut Bloomberg, 14 dari 20 pasar saham terbesar di dunia mencapai rekor tertinggi baru-baru ini, termasuk di Inggris, Jerman dan India. Selain itu, bukan hanya ekuitas yang berkinerja baik. Spread, atau premi risiko, pada tingkat investasi AS dan obligasi korporasi hasil tinggi sekarang lebih rendah daripada di bulan Januari, ketika pasar memperkirakan The Fed akan memangkas suku bunga secara agresif tahun ini. Pasar telah memanjat dinding kekhawatiran selama beberapa waktu. Ini telah menekankan keterputusan antara harga aset yang tinggi dan fundamental ekonomi yang rapuh. Ini juga mengungkap kekurangan dalam narasi yang berlaku tentang “soft landing” untuk ekonomi global. Hampir sepertiga responden dalam survei Bank of America mengharapkan hasil “tidak mendarat”, terutama karena kekuatan pasar tenaga kerja AS yang terus-menerus. Jika skenario seperti itu terwujud, The Fed tidak hanya tidak dapat memangkas suku bunga, tetapi juga harus menaikkannya lebih lanjut. Ini akan memberikan pukulan palu ke pasar saham di seluruh dunia dan dapat menjelaskan mengapa inflasi yang lebih tinggi dari perkiraan jauh dan jauh dari risiko ekor terbesar, menurut survei.
Namun, risiko ekor adalah peristiwa probabilitas rendah. Sementara investor harus waspada terhadap ancaman semacam itu, mereka tidak boleh bereaksi berlebihan terhadapnya. Selalu ada kemungkinan kehancuran tiba-tiba dalam harga aset, tetapi ketakutan kehilangan “melt-up” – yang sudah terjadi di saham teknologi AS – jauh lebih kuat.
Pertanyaan besarnya adalah apakah suasana optimis di pasar dibenarkan. Empat faktor menunjukkan kasus optimisme lebih kuat daripada yang disadari banyak orang. Pertama, sementara tidak jelas kapan Fed akan melonggarkan kebijakan, biaya pinjaman di ekonomi terkemuka turun. Bulan depan, Bank Sentral Eropa hampir pasti akan menjadi bank sentral besar Barat pertama yang mulai memangkas suku bunga. Efek sinyal dari kebijakan yang lebih longgar akan membantu mendukung reli.
Kedua, pertumbuhan terbukti lebih kuat dari yang diharapkan di negara-negara yang lebih rentan. Di euro, yang berada di puncak resesi untuk sebagian besar tahun lalu, rata-rata tertimbang data tentang output sektor manufaktur dan jasa diperluas untuk bulan ketiga berturut-turut di bulan Mei. Sementara sektor industri terus berkontraksi, ekspektasi yang mengalahkan data adalah hal yang penting bagi pasar.
Jepang, yang telah lama berjuang untuk menghalau deflasi, merasa cukup percaya diri untuk menaikkan suku bunga karena prospek pertumbuhan upah membaik dan penurunan tajam yen memicu inflasi. Bahkan di China, langkah-langkah yang lebih kuat untuk menstabilkan sektor perumahan yang dilanda bencana telah berkontribusi pada revisi ke atas perkiraan pertumbuhan untuk tahun ini. Ketiga, investor menyukai Nvidia, pembuat chip yang merupakan penerima manfaat terbesar dari booming kecerdasan buatan generatif (AI). Nilai pasar perusahaan sekarang lebih tinggi dari seluruh pasar saham Jerman.
02:38
Pemasok Apple Foxconn akan membangun ‘pabrik AI’ menggunakan chip dan perangkat lunak pemimpin perangkat keras AS Nvidia
Pemasok Apple Foxconn akan membangun ‘pabrik AI’ menggunakan chip dan perangkat lunak pemimpin perangkat keras AS Nvidia Menurut Bank of America, Nvidia sendiri menyumbang 25 persen dari kembalinya S&P 500 tahun ini. 25 persen lainnya disebabkan oleh enam anggota lainnya dari kelompok “Magnificent Seven” dari perusahaan teknologi besar yang berbasis di AS. Sementara beberapa investor khawatir tentang risiko konsentrasi dan melihat gelembung teknologi lain dalam pembuatannya, sebagian besar yakin AI akan terbukti jauh lebih berguna dan transformatif daripada cryptocurrency.
Keempat, dan mungkin yang paling penting, investor mencari alasan untuk optimis – pendorong sentimen yang kurang dihargai. Pandangan setengah gelas penuh adalah penyeimbang yang kuat terhadap kekhawatiran tentang ekonomi dan pasar global.
Yang pasti, beberapa risiko, terutama inflasi yang lebih tinggi dari perkiraan dan pemilihan AS, sedang diremehkan. Namun, sementara dinding kekhawatiran mungkin curam, investor terus mengukurnya.
Nicholas Spiro adalah mitra di Lauressa Advisory
Tiang