IklanIklanOpiniMacroscope oleh Anthony RowleyMacroscope oleh Anthony Rowley
- Pasar dan sistem perbankan tersandung secara membabi buta dan rakus terhadap pengulangan kesalahan masa lalu baik baru-baru ini maupun jauh
- Bank yang begitu besar sehingga mereka dapat meminjamkan secara tidak bertanggung jawab dan mengabaikan yang dimaksudkan untuk mengaturnya harus berubah, dan krisis yang akan datang dapat melakukan hal itu
Anthony Rowley+ FOLLOWPublished: 4:30pm, 30 Mar 2024Mengapa Anda dapat mempercayai SCMPTdi sini tumbuh kegelisahan di dalam dan di luar pasar keuangan atas gagasan bahwa krisis sistemik lain bisa mendekat. Untuk apa nilainya, atas dasar 50 tahun mengamati pasar, saya percaya peristiwa seperti itu tidak bisa dihindari. Masalahnya adalah bahwa semakin dekat krisis tampaknya terjadi, semakin enggan regulator keuangan – profesi paling tidak disiplin di dunia – membicarakannya secara terbuka, karena takut memicu krisis semacam itu. Kita sekarang berada dalam semacam periode hening ketika peristiwa kurang lebih akan mengambil jalannya sendiri. Pasar dan sistem perbankan akan tersandung secara membabi buta dan rakus terhadap pengulangan kesalahan masa lalu baik baru-baru ini maupun jauh. Ini instruktif untuk membaca Mervyn King, mantan gubernur Bank of England, dalam bukunya The End of Alchemy: Money, Banking and the Future of the Global Economy, untuk memahami mengapa pengulangan sangat mungkin terjadi. Dia ingat bahwa menjelang krisis keuangan global 2008-09, “suku bunga, baik jangka pendek maupun jangka panjang, berada pada posisi terendah sepanjang masa”, yang menyebabkan pengeluaran di sepanjang jalur yang tidak berkelanjutan.
Neraca bank, ia lebih lanjut mencatat, “meledak”. Dengan suku bunga yang sangat rendah, “lembaga keuangan dan investor mulai mengambil lebih banyak risiko, dalam perburuan yang semakin putus asa untuk pengembalian yang lebih tinggi”.
Jika itu terdengar sangat mirip dengan peristiwa akhir-akhir ini, pengamatannya yang lain menggarisbawahi pandangan bahwa jika sejarah tidak terulang kembali, kadang-kadang masih berima. Harga aset telah melonjak di tengah suku bunga rendah, mendorong lonjakan utang global. Ini sama benarnya sekarang seperti sebelum krisis 2008.
Jika kita merebus ini ke esensialnya, itu berarti bahwa suku bunga rendah mendorong jumlah pinjaman yang tidak bertanggung jawab. Lonjakan harga saham dan properti yang juga datang dengan suku bunga rendah mendorong orang untuk meminjam dan membelanjakan lebih banyak.
Kemudian bank sentral mempertimbangkan untuk melawan inflasi berikutnya dan benih resesi dijahit. Tetapi sebelum siklus boom dan bust yang kadang-kadang berlarut-larut itu selesai, lembaga keuangan seperti bank dapat tersandung atau runtuh di bawah beban utang mereka sendiri dan modal yang tidak memadai. Penurunan ini tampaknya sedang berlangsung setahun yang lalu di Amerika Serikat dan Eropa ketika Silicon Valley Bank menderita kematian mendadak bersama dengan yang lain seperti First Republic Bank dan Signature Bank. Bahkan Credit Suisse yang terhormat terpaksa bergabung dengan UBS. Meskipun itu tampaknya membendung gelombang keruntuhan meskipun ada desas-desus tentang masalah seputar Deutsche Bank, dana talangan yang diatur secara resmi tidak membuat sektor perbankan yang sehat.
Bank rakus untuk lebih banyak bisnis dengan cara yang sama seperti eksekutif mereka – terutama di eselon senior – rakus akan bonus. Menurut data pemerintah AS yang dikutip oleh William Cohan di Financial Times, empat bank terbesar AS sekarang memiliki rekor pinjaman dan sewa US $ 4 triliun.
Pihak berwenang AS mendorong untuk meningkatkan persyaratan modal untuk 100 bank besar di bawah rezim peraturan Basel III. Namun, seperti yang diamati oleh Bank for International Settlements, bank cenderung menggunakan peningkatan modal untuk meminjamkan lebih banyak daripada mengurangi leverage.
Kita dapat berasumsi bahwa pinjaman akan terus meningkat sampai berhenti atau sampai sesuatu menghentikannya. Sesuatu itu lebih mungkin menjadi insiden force majeure seperti kebangkrutan perusahaan dan institusional yang bertentangan dengan peraturan resmi. Pelajaran sekarang, seperti dari menjelang krisis keuangan global 16 tahun yang lalu, adalah bahwa itu bukan prevalensi instrumen keuangan eksotis seperti hipotek subprime yang memicu krisis sistemik – mereka adalah gejala daripada penyebab. Penyebab sebenarnya adalah kelebihan pinjaman di belakang suku bunga rendah. Namun bahkan ketika kita berbicara, bank dan pemberi pinjaman lainnya berteriak-teriak untuk pemotongan awal suku bunga yang baru-baru ini dinaikkan oleh Federal Reserve AS, Bank Sentral Eropa dan lainnya. Bank of Japan adalah pengecualian. Bank-bank sentral berada di bawah tekanan politik untuk memangkas suku bunga, seperti yang diamati oleh direktur pelaksana Dana Moneter Internasional Kristalina Georgieva dalam sebuah posting blog baru-baru ini: “Seruan tumbuh untuk penurunan suku bunga, bahkan jika prematur, dan kemungkinan akan meningkat karena setengah populasi dunia memilih tahun ini. Risiko campur tangan politik dalam pengambilan keputusan bank dan penunjukan personil meningkat. Pemerintah dan gubernur bank sentral harus melawan tekanan ini.”
Para bankir sentral, katanya, mengarahkan dunia secara efektif melalui pandemi Covid-19, melepaskan pelonggaran moneter agresif yang membantu mencegah krisis keuangan global dan mempercepat pemulihan. Kemudian mereka beralih ke pemulihan stabilitas harga dengan pengetatan kebijakan moneter. Tindakan bank sentral ini telah menurunkan inflasi ke tingkat yang lebih terkendali dan mengurangi risiko hard landing.
Dia benar untuk menolak tekanan politik untuk mengubah arah, tetapi tanpa penurunan suku bunga, krisis keuangan yang didorong oleh kebangkrutan juga tampak pasti. Bank-bank sentral menghadapi dilema bahwa inflasi akan bertahan dengan sungguh-sungguh jika mereka menurunkan suku bunga terlalu cepat, tetapi menaikkannya terlalu cepat dapat membawa kehancuran sistem keuangan.
Tanggung jawab untuk mempertahankan sistem keuangan yang kuat seharusnya terletak pada pemerintah serta bank sentral, tetapi banyak bank begitu besar sekarang untuk dapat mengacungkan jempol pada pejabat – sampai mereka membutuhkan bailout. Sementara itu, mereka bebas meningkatkan pinjaman tanpa memperhatikan keamanan sistemik. Ini harus berubah, dan krisis berikutnya bisa mengubahnya. Setidaknya itu akan menjadi penghiburan.
Anthony Rowley adalah seorang jurnalis veteran yang mengkhususkan diri dalam urusan ekonomi dan keuangan Asia
4