Tampaknya hanya masalah waktu sebelum bank sentral China mengeluarkan alat kebijakan moneter kontroversial yang belum digunakan dalam lebih dari dua dekade, mengikuti instruksi yang baru dipublikasikan dari Presiden Xi Jinping.
Dengan ekonomi terbesar kedua di dunia pada titik kritis memicu pertumbuhan dalam upayanya untuk menjadi negara adidaya keuangan global, sebuah buku baru merinci beberapa pemikiran Xi tentang keuangan, sejak akhir 2012.
Dari catatan khusus adalah komentar yang dibuat Xi kepada kader keuangan selama konferensi kerja keuangan pusat China dua kali satu dekade pada 30 Oktober.
“Penting untuk memperkaya kotak alat kebijakan moneter,” bunyi cuplikan itu dalam Kutipan Pidato Xi Jinping tentang Pekerjaan Keuangan. “People’s Bank of China harus secara bertahap meningkatkan perdagangan obligasi negara dalam operasi pasar terbukanya.”
Menginstruksikan bank sentral untuk membeli lebih banyak obligasi negara adalah langkah langka dan tak terduga di China. Sumber mengatakan ini terakhir terjadi sekitar awal abad ke-21. Setelah itu, ketika bank sentral berusaha menyuntikkan likuiditas ke pasar, ia mulai mengandalkan alat pinjaman dan pemotongan rasio persyaratan cadangan – mengurangi jumlah uang tunai yang harus dimiliki bank komersial sebagai cadangan dan melepaskan sejumlah besar uang ke pasar sebagai likuiditas jangka panjang.
Dalam lima bulan sejak instruksi Xi, catatan publik menunjukkan bahwa PBOC belum mulai membeli obligasi negara dalam operasi pasar terbuka.
Praktik itu sendiri dianggap kontroversial karena memicu api kekhawatiran atas monetisasi fiskal dan apa yang disebut teori moneter modern (MMT) yang membuka jalan bagi langkah-langkah pelonggaran kuantitatif Washington yang belum pernah terjadi sebelumnya yang diambil sejak pecahnya pandemi.
MMT berpendapat bahwa, jika pemerintah membutuhkan uang di masa-masa sulit, ia dapat dengan bebas mencetaknya, selama ekonomi mampu mengaduk-aduk barang dan jasa.
Dan analis menyarankan bahwa sekali lagi membeli obligasi – ketika itu terjadi – mencerminkan bagaimana Beijing menjadi semakin tertarik untuk memanfaatkan alat moneter yang berbeda karena ruang gerak untuk dukungan kebijakan konvensional menyempit.
Bank sentral yang kuat adalah salah satu dari enam elemen kunci yang mendefinisikan visi negara adidaya keuangan Xi.
Dalam buku baru, ia menganggap stabilisasi jumlah uang beredar sebagai fondasi penting untuk pekerjaan keuangan China, menyerukan likuiditas yang cukup memadai tetapi lebih banyak alokasi kredit untuk inovasi teknologi, manufaktur maju, pembangunan hijau dan usaha kecil.
“PBOC harus menerapkan kebijakan moneter dengan baik dan menjaga stabilitas pasar keuangan secara keseluruhan,” tambah presiden pada konferensi kerja keuangan.
Beijing telah berjanji untuk menumbuhkan ekonomi China sebesar 5 persen tahun ini – sebuah tujuan yang diakui oleh para pejabat tinggi akan membutuhkan “kerja keras”, dan yang menurut para analis akan menantang tanpa adanya stimulus kebijakan dan dalam menghadapi berbagai angin sakal, termasuk tingkat besar utang pemerintah tingkat lokal.
Ding Shuang, kepala ekonom Greater China di Standard Chartered Bank, mengatakan bahwa pembelian obligasi pemerintah yang diharapkan bank sentral di pasar sekunder – karena pembelian langsung mereka dilarang oleh undang-undang China – akan menjadi sarana yang baik untuk meningkatkan likuiditas, meningkatkan aktivitas ekonomi dan mendorong kurva imbal hasil obligasi treasury China. Kurva imbal hasil menggambarkan berbagai imbal hasil obligasi dengan persyaratan yang berbeda hingga jatuh tempo.
“Ini adalah alat yang mudah dan efektif. Tapi ini bukan monetisasi defisit fiskal, atau pelonggaran kuantitatif [gaya Barat],” katanya, mengacu pada jenis pembelian pasar obligasi yang banyak terlihat di pasar negara maju.
Ding mengatakan PBOC telah menahan diri untuk tidak membeli obligasi negara selama bertahun-tahun karena otoritas moneter tidak ingin memicu spekulasi pasar tentang stimulus besar, tetapi sekarang Beijing ingin menyuntikkan dosis dukungan kebijakan dan pendanaan bank sentral yang lebih kuat.
Untuk itu, pemerintah menjual 1 triliun yuan (US $ 138.Tambahan obligasi pemerintah senilai 4 miliar pada tahun 2020 dan 2023. Selain itu, ia bermaksud untuk menjual obligasi negara khusus ultra-panjang senilai 1 triliun yuan – yang pertama dari beberapa batch yang direncanakan untuk tahun-tahun mendatang, menurut laporan kerja pemerintah pusat tahun ini.
“[Bank sentral] perlu melakukan lebih banyak pekerjaan dalam berkomunikasi dengan pasar,” kata Ding.
Otoritas Tiongkok membatasi langkah-langkah stimulus selama dan setelah pandemi, dengan pemotongan moderat terhadap suku bunga pasar, pemanfaatan alat struktural, dan merangkul kebijakan likuiditas yang akomodatif.
Shao Yu, anggota dewan Shanghai Institute for Finance and Development, mengatakan bahwa tidak seperti sebelumnya, ketika bank sentral berfokus pada penyediaan pembiayaan kembali kepada bank-bank komersial untuk mendukung ekspansi kredit, sekarang bergeser ke lebih banyak koordinasi kebijakan fiskal dan moneter yang diadopsi secara luas di dunia.
“Tapi karena monetisasi fiskal sangat sensitif di China, saya pikir kita akan mulai dengan mencoba sedikit demi sedikit,” katanya.
Rencana pembelian obligasi semacam itu menjadi fokus diskusi pasar pada 2018 dan 2019, ketika analis mendesak bank sentral untuk melakukannya dengan latar belakang tantangan ekonomi domestik dan diskusi MMT yang berlaku di Amerika Serikat.
Gubernur PBOC Pan Gongsheng mengatakan kepada panel pada hari Senin bahwa China masih memiliki alat untuk memastikan target pertumbuhan ekonomi tahun ini.
Pada konferensi pers pada hari Kamis, wakil gubernur bank sentral Xuan Changneng mengisyaratkan bahwa Beijing tidak akan mengadopsi langkah-langkah pelonggaran kuantitatif gaya Barat, berpendapat bahwa campuran alat likuiditas dan alokasi kredit China saat ini lebih efektif. Dia juga mengisyaratkan lebih banyak pemotongan rasio persyaratan cadangan, setelah pemotongan 50 basis poin diumumkan pada Januari.
“Rasio persyaratan cadangan rata-rata China masih di 7 persen, menyiratkan sarana yang cukup dan penting untuk memompa likuiditas ke pasar,” katanya.